【观点】铜价破纪录背后的供需逻辑与紫金矿业受益分析

铜价上涨主要受供给端收缩、库存低位和需求韧性驱动。供给方面，全球铜矿产量下降，智利两度下调全年预测，刚果(金)禁止铜精矿出口，冶炼端加工费深度负值引发减产预期。库存方面，国内现货库存创年内新低，全球库存呈“大搬家”格局。需求侧，AI、电网、新能源等构筑长期底座，出口增长支撑价格传导。供需缺口预期扩大，市场普遍共识“紧平衡”。

紫金矿业等上游矿企成为核心受益者，盈利增长显著，但需注意利润分布不均衡，中游冶炼承压。

风险层面，期现背离显示下游畏高，宏观变量如美联储加息概率上升及关税政策不确定性可能加剧高位波动，价格面临修正压力。