【观点】摩根大通首次覆盖范式智能，给予增持评级、目标价50港元

摩根大通首次覆盖范式智能，给予“增持”评级，目标价50港元，较现价潜在升幅接近80%。

该行认为范式是AI赛道中具有稀缺性的投资标的，既受益于AI算力及Token用量持续增长，也受益于中国算力环境多元化带来的结构性优化需求。

AI Platform业务提供稳健增长基础，vGPU、ModelHub等AI基础设施价值有望凸显；凭借独立第三方定位，公司可提供跨芯片、跨模型的适配、调度与优化能力。

API业务有望成为第二增长曲线，随着高性能开源模型涌现、企业部署运维复杂度提升，范式平台价值将进一步释放，并推动毛利率改善与盈利拐点显现。