【观点】申万宏源维持网易云音乐买入评级，认可长期竞争力但下调盈利预期

申万宏源对网易云音乐1H26半年报进行深度分析，指出公司收入恢复增长，毛利率持续改善，但因销售费用大幅增长，对经营利润造成压制。具体而言，订阅收入增速放缓，ARPPU承压，而社交娱乐收入同比转正。中长期来看，研报认可公司在版权、音乐人生态及用户社区方面的差异化竞争力。基于此，申万宏源下调了公司未来几年的盈利预期，但维持“买入”评级，并给予138港元的目标价。