【观点】国信证券维持阿里“优于大市”评级，看好云业务与AI Lab盈亏平衡路径

国信证券发布研报维持阿里巴巴-W“优于大市”评级，核心逻辑在于云业务保持强劲增长、利润率改善节奏好于预期，以及外卖亏损收窄幅度超预期。

该行认为，FY27Q2利润弹性主要来自即时零售亏损大幅收窄、云业务增长以及AI Lab亏损收窄，并预计到FY27Q3公司云业务与AI Lab整体将实现盈亏平衡，对应云业务经调整EBITA Margin有望达到15%，FY28仍有望保持50%以上高增长。

算力投入方面，公司提出到2032年数据中心规模超20GW，通过与合作方共建方式推进，资本开支对现金流压力相对可控。

风险提示包括政策风险、新进入者竞争加剧等市场风险及宏观经济系统性风险。