【观点】市场对泡泡玛特中期业绩深度分析及估值逻辑重估

泡泡玛特发布2026年中期业绩后，股价暴跌，市场正对公司进行估值重估。核心IP Labubu热度显著降温，二手市场定价权削弱，收入首次出现同比下滑。同时，海外业务增长故事遭遇逆风，收入不增反降，线上渠道大幅下滑。这导致库存周转天数创近六年新高，盈利效率出现恶化。管理层坦承增长不及预期并启动大规模回购，但多家国际机构因此下调评级与目标价。市场正在重新审视潮玩出海的增长逻辑，此前依赖单一IP病毒式传播的高增长时代或已结束。