【观点】膜分离产业链利润迁徙，碧水源深陷工程商困境

该深度调查文章剖析了膜分离产业链的利润分配格局，指出利润正向上游粉体供应商和下游材料商集中，中游设备集成商生存空间被挤压。

文章以碧水源作为“工程商”的典型样本，指出其2025年营收77.84亿元但应收账款高达121.8亿元，周转天数达853天，毛利率仅24.53%，深陷长账期与高负债的工程模式泥潭。

通过对比蓝晓科技（材料商，毛利率51.26%）和久吾高科（混合模式，毛利率42.33%），文章揭示碧水源虽在向运营商转型，但其财务结构显示转型代价高昂且过程漫长。

结论认为，在“工程商”试图向“材料商”跃迁的产业结构性矛盾下，碧水源的困境是行业利润逃离中游的缩影。