当升科技半年报：Q2三元盈利大增 铁锂亏损收窄

东吴证券发布当升科技2025半年报点评，公司25H1营收44.3亿元（同比增25.2%），归母净利润3.1亿元（同比增8.5%），毛利率13.3%。其中Q2营收25.2亿元（同环比增24.7%/32.3%），归母净利润2亿元（同环比增13.6%/81.3%），毛利率15%。三元正极方面，25H1出货2.5万吨（同增25%），Q2出货1.4万吨（同增30%），测算Q2单吨扣非利润1万元（环增60%），国际客户占比从Q1的50%提升至60%，预计25年出货近6万吨（同增40—50%）。铁锂正极25H1出货4万吨（同增超两倍），Q2出货2万吨（同比翻倍），攀枝花子公司25H1净利润—0.2亿元，扣除研发费用后单吨净利约500元，预计25年出货12万吨（同比翻倍）。固态电池材料方面，硫化物全固态专用正极材料实现吨级出货，氧化物电解质中试线建成，硫化物电解质产线预计年底建成。25H1经营性净现金流3.9亿元（同降15.2%），Q2资本开支5亿元（同环比大增467%/369%）。东吴证券上调盈利预测，预计2025—2027年归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，维持“买入”评级。