当升科技2025H1业绩超预期 新品布局加速

中国银河证券发布研究报告称当升科技2025年上半年业绩超预期。2025H1公司实现营收44.3亿元（同比+25.2%），归母净利3.1亿元（同比+8.5%），扣非净利2.5亿元（同比+16.0%）；毛利率13.3%（同比-0.8pcts），净利率6.7%（同比-0.8pcts）。25Q2营收25.2亿元（同/环比+24.6%/+32.3%），归母净利2.0亿元（同/环比+14.2%/+81.1%），扣非净利1.9亿元（同/环比+66.1%/+67.6%），毛利率15.0%（同/环比+1.53/+4.1pcts），净利率7.4%（同/环比-0.5/+1.6pcts）。三元材料方面，25H1出货约2.5万吨（Q2 1.4万吨，同/环比+30%/+27%），国内外客户结构提升至4:6，单吨净利近1.1万，与LG、SK签订的供货协议将支撑全年增长近50%。磷酸铁锂25H1出货超4万吨（Q2超2万吨，同比翻倍），攀枝花首期4万吨满产满销，下半年8万吨投产后盈利能力有望修复。新品布局方面，硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货，固态电解质完成中试线建设并获下游认证；磷酸锰铁锂小批量出货，下半年或加速放量；尖晶石镍锰酸锂完成客户评测。