智飞生物研发投入加码，国际化与创新药推动估值重塑

智飞生物2024年营收260.70亿元，净利润20.18亿元，受行业政策及市场需求波动影响业绩承压。自主产品收入增长14.98%，代理产品如HPV疫苗批签发量大幅下降。通过与GSK延长重组带状疱疹疫苗合作、优化默沙东HPV疫苗发货节奏等策略增强抗风险能力。研发投入13.91亿元，近五年累计超51亿元，15价肺炎疫苗进入III期临床，GLP-1管线布局糖尿病治疗领域。国际化方面，结核诊断试剂'宜卡'在印尼获批，23价肺炎疫苗获菲律宾认证。现金流由负转正，应收账款显著降低，渠道网络持续优化。