汤臣倍健市值蒸发超2/3，业绩颓势难掩行业寒冬

汤臣倍健近年市值从600亿跌至200亿，2024年营收68.38亿同比下滑27%，线上线下渠道收入全面下降超30%，净利率仅9.47%且出现季度亏损。其核心问题包括：线下渠道受线上冲击严重，线上收入占比不足三成；重营销轻研发，销售费用率高达44.33%但投入产出失衡；保健品行业竞争加剧，进口品牌冲击明显；原料业务方面，辅酶Q10和维生素产品面临价格低迷和供给过剩压力。对比金达威，后者原料业务在2024年回暖但终端产品销量下滑，整体行业面临周期性波动。