佐力药业营收高增长核心产品强势 百令片业务持续萎缩

佐力药业2024年末总营收25.8亿元，同比增长33%。核心产品乌灵系列营收14.4亿元，占比56%，毛利率86%；中药饮片业务增长显著，营收6.7亿元，同比增长46%，但毛利率仅20%。百令片系列营收下滑至1.8亿元，毛利率63%。近四季滚动营收27.3亿元，净利润5.5亿元，毛利率60%，净利率20%。销管费用占毛利润比例降至58.6%，但需继续观察是否持续改善。公司护城河评级较高，但缺乏全球可比公司对照，中药饮片业务与康美药业市值接近。