【观点】行云科技200亿算力豪赌：订单落地与高杠杆风险并存

行云科技正以200亿元服务器采购计划大举进军AI算力赛道，实控人王维提供连带责任担保为采购提供资金支撑，公司已与国资供应商签署多份算力合同，手握160亿元5年期框架订单，首批算力单元已于8月完成起租，算力业务毛利率极高，订单持续落地为转型提供支撑。

但文章核心警示在于：算力属典型强周期重资产行业，框架订单不等于最终确认收入，芯片供给紧张、设备交付延期、下游大模型客户需求收缩均可能冲击业绩；公司负债率高企、短期偿债压力大，百亿级采购预算与当前资产体量形成鲜明反差，一旦国产GPU集中上市导致租金下行，高杠杆模式的脆弱性将快速暴露。