国瓷材料业绩稳健增长但毛利率承压，多领域布局打开成长空间

国瓷材料2024年营收40亿元（同比+5%），净利润6亿元（同比+6%），Q4营收10.8亿元（同比+1%）、净利润1.23亿元（同比-4%）。2025Q1营收9.75亿元（同比+18%）、净利润1.36亿元（同比+2%）。电子材料受益下游需求回暖及新兴应用增长，MLCC介质粉体销量回升；催化材料突破技术壁垒，海外需求推动销量增长；生物医疗板块获欧盟认证，加速欧洲市场拓展。但三大业务毛利率均下滑1-4个百分点，以量补价支撑业绩。公司战略布局新能源赛道，拓展锂电池辅材、LED基板、通讯射频封装等业务。分析师因毛利率不及预期下调2025-2027年盈利预测，但维持“增持”评级。