【风险】国瓷材料应收账款高企债务攀升，商誉减值风险长期存在

国瓷材料以1.66亿澳元完成对澳大利亚牙科材料企业SDI的收购，采用“自有资金+并购贷款”模式，其中并购贷款额度6亿元。截至2026年一季度，公司原有有息负债约7.79亿元，贷款落地后有息负债总规模将升至约13.79亿元，债务规模快速扩张将直接推高利息支出。2025年应收账款及应收票据达21.42亿元，创历史新高，占营收比重47%；2026年一季度末仍高达20.04亿元。同时，商誉账面价值达18.36亿元，占净资产比例超20%，若并购标的业绩不及预期，商誉减值将直接侵蚀当期利润。公司增收不增利，2025年营收较2021年增长45%，但净利润减少23%，2026年一季度净利润仅增长4.79%。