【观点】65%规则撞上Lumentum产能天花板，中际旭创受冲击有限

摩根士丹利10月1日报告推演，美国FCC可能针对下一代3.2T光模块设置65%美国成分豁免条件，但该方案仅为政策情景，尚无正式规则文本。核心逻辑是：美国不要求模块在美国制造，而是将光芯片、电芯片等高价值环节导向美国供应商。对中际旭创而言，主要影响是北美订单中光芯片采购成本上升和议价权下降，而非模块订单大规模转移。

然而10月9日Lumentum CEO公开预警，其光学器件产能已完全售罄至2029年初，部分产品到2027年仍有约70%需求缺口，美国扩产速度明显追不上AI需求增长，政策实际执行面临物理产能约束。10月8日市场中际旭创仅跌3.15%，远小于源杰科技等光芯片标的的20%跌停，表明资金已有效区分模块企业与芯片企业所受冲击程度。