【观点】AI基建重定价下IDC估值框架生变，光环新网零售模式承压

全球AI基础设施资产正经历信用重定价，市场关注点从算力需求增长转向资本开支融资成本与现金流转化。

国内IDC的定价框架也可能从成长股PE转向EV/EBITDA和经营现金流，这会改变市场对“便宜”或“贵”的判断。

行业内部结构性分化明显：批发型将空置风险转嫁客户，零售型的光环新网上架率约60%，机柜空置期直接变成负资产，暴露物理上架率的硬约束。

在智算利用率偏低的背景下，市场对新增算力的估值将更看重实际运营和现金流，光环新网的零售模式面临重估压力。