【观点】天孚通信赴港IPO的风险与机遇分析

天孚通信正式向港交所递交主板上市申请，作为全球光器件市场份额第一的企业，深度绑定英伟达供应链，2023-2025年营收和净利润年复合增长率达63%。但客户集中度极高，最大单一客户占比63.9%，且存在客供重叠的关联交易，可能削弱经营独立性。IPO前夕大举派息5.44亿元，引发对募资诚意的质疑。

技术优势显著，但研发费用率下滑，毛利率下降，增长依赖以量补价。未来估值受AI资本开支、技术路径和地缘政治等因素影响。