【观点】天孚通信最赚钱的不是光引擎，而是FAU这个小零件

文章深度剖析天孚通信利润结构，指出最赚钱的业务并非增长最快的光引擎（有源器件），而是无源器件中的FAU（光纤阵列单元）。FAU单品毛利率超70%，全球市占率约25-30%，技术壁垒极高（精度达0.1微米），且受益于CPO交换机带来的价值量跃升（从7美元到3600美元）。

但同时提示风险：无源毛利率2025年下滑4.74个百分点至63.67%，受竞争加剧、原材料涨价及行业年降压力影响；有源毛利率仅46.63%且提升空间有限。未来需关注FAU毛利率走势及CPO放量情况。