【观点】微软下调CapEx指引但效率提升，天孚通信1.6T光引擎需求不变

微软FY2026Q4财报超预期，但市场关注焦点转向自由现金流。FY2027资本开支指引下调至1750亿美元，但市场解读为效率提升而非投资缩减，盘后涨10%。对AI算力产业链而言，光模块/光引擎需求不受芯片品牌切换影响，天孚通信1.6T光引擎规模量产逻辑不变。同时需警惕自研芯片替代率超预期可能带来的结构性压力。