华源首予三环买入，成长动能强劲启动

华源证券首次覆盖三环集团并给予买入评级。报告指出公司在固体氧化物燃料电池（SOFC）陶瓷隔膜板市场有强劲增长潜力，受益于AI算力需求提升；MLCC技术持续创新，可抢占汽车电子国产替代份额；光通信陶瓷产品如插芯、套筒和封装基座预计受益于数据中心及物联网发展，贡献稳定营收。预测2025-2027年归母净利润分别为26.22亿、32.77亿、41.01亿元，增速19.69%、25.00%、25.13%，对应PE约30.88、24.71、19.75倍。风险包括数据中心需求不足和国际局势动荡。