三环集团赴港上市，高景气赛道龙头成长逻辑清晰

先进电子陶瓷材料和零部件行业处于通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等领域升级带来的高景气阶段。

三环集团深耕该领域超55年，已发展为全球领先企业，其氧化铝陶瓷基板产品实现全规格覆盖，按2024年收入计全球市占率超50%；SOFC隔膜片全球市场份额排名第一。

招股书显示，公司业绩持续增长，2022年至2024年营收从50.89亿元增至72.66亿元，期内利润从15.06亿元增至21.9亿元。截至2025年前三季度，营收64.21亿元，同比增长20.67%；期内利润19.58亿元，同比增长22.09%。公司毛利率维持在较高水平，现金流稳健。

同时，随着业务规模扩大，公司应收账款从2022年的11.98亿元攀升至2025年9月30日的20.36亿元，招股书提示了潜在的减值风险。此外，公司面临成本上升与价格压力，原材料成本占比从2022年的约51%升至2025前三季度的59%，核心产品MLCC和通信器件平均售价有所下降。

作为国内龙头企业，其MLCC业务的全球市场份额约2%，排名第九，仍面临来自日本、韩国、台湾及中国内地厂商的激烈竞争。