芒果超媒H1业绩短期承压 机构维持买入评级

2025年上半年，芒果超媒实现营业收入59.6亿元（同比-14%），归母净利润7.6亿元（同比-28%），主要系电商业务营收下降及持续加大内容、研发投入致互联网视频业务成本上升。分业务看，会员业务营收25亿元（同比0.4%），广告业务营收15.9亿元（同比-8%，Q2较Q1回暖），运营商业务营收8亿元（同比7%），新媒体内容制作营收6.1亿元（同比-4%），电商业务营收4.5亿元（同比-67%）。影视内容方面，上半年芒果TV综艺有效播放量稳居行业第一，《歌手2025》直播互动近1亿次；影视剧有效播放量同比69%，《国色芳华》集均播放量破4000万；“大芒计划”上线微短剧1179部（同比增长近7倍），储备剧集近百部。8月出台的《进一步丰富电视大屏内容，促进广电视听内容供给的若干举措》放宽影视制作监管限制，或为公司主业注入增长动能。出海业务方面，芒果TV国际APP累计下载量2.95亿（较年初+14%），启动“芒果出海三年行动计划”，拓展越南、中东市场，上线独立国际广告和会员平台。AI方面，自研芒果大模型累计赋能30档节目，加速技术产业化。机构下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，2025-2027年归母净利润预计17.8/21.8/24.4亿元，当前股价对应PE分别为26.9/22.0/19.6倍，维持“买入”评级。