芒果超媒25H1业绩双降 内容成本增加拖累利润

芒果超媒25H1收入59.64亿（YOY-14.3%），归母净利润7.63亿（YOY-28%），扣非归母净利润6.1亿（YOY-33%）。收入端，芒果TV会员收入24.96亿（YOY0.4%），广告收入15.87亿（YOY-7.8%），运营商业务8亿（YOY7%）；内容电商4.46亿（YOY-67%），主因主动收缩传统快乐购业务。单Q看，Q2广告收入环比改善，会员业务受剧集排播回落，运营商稳定回暖。利润端，25Q2毛利率27%（YOY-2.37pct），系内容成本增加，影视版权新增摊销YOY6%，三费费率小幅提升，销售净利率12.7%（YOY-3.36pct）。政策层面，广电新21条落地，内容监管边际放松，建议关注后续招商及会员进展。