【观点】芒果超媒业绩分析及评级调整

芒果超媒Q425/Q126业绩低于一致预期，主要因会员收入趋势减弱及内容技术投入对利润率施压。

广告收入成为亮点，H225同比增长31%，但会员增长瓶颈及利润率压力短期内可能持续。

公司下调2026年盈利预测，目标价从29.4元下调至21.0元，维持中性评级，等待更明确催化因素释放。