宁德大单+海外订单双轮驱动，先导智能业绩拐点已至

先导智能2025年第一季度与宁德时代关联交易达21亿元，接近2024全年规模的60%，预计全年关联交易将达85亿元。宁德时代港股IPO募投匈牙利工厂，先导作为设备供应商有望受益。公司海外订单加速放量，欧洲、北美、东亚地区高毛利客户订单占比提升，现金流改善明显。2023-2024年计提28亿元减值后风险可控，2025Q1信用减值已冲回1亿元，经营性现金流连续两季度转正。机构维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润持续增长。