天风证券维持深信服买入评级 2025H1业绩及AI进展显著

天风证券发布研究报告维持深信服买入评级。2025年上半年，深信服实现营收30.09亿元，同比增长11.16%；归母净利润-2.28亿元，同比增长61.54%；扣非净利润-2.59亿元，同比增长60.44%。单季度看，2025年第二季度营收17.47亿元，同比增长4.5%，净利润0.22亿元，同比增长121.3%，为2020年以来首次在第二季度实现盈利。25Q2销售、管理、研发费用率分别为36.22%、4.01%、28.29%，同比分别下降1.31%、1.97%、4.38%，内部管理效率持续提升。出海方面，2025H1国际市场收入2.54亿元，同比增长35.33%，占总收入比重约8.44%，2022-2024年海外收入复合增速43.4%，2024年推出XDR海外正式版。大客户方面，截至25H1末合同负债同比增长22%，MSS/XDR客户数达5500个。AI领域，安全GPT已在130家真实环境测试/应用（截至2024年5月），AICP算力平台在多实例、并发推理场景中可实现5-10倍性能提升，AI中台场景问答准确率超90%，与瑞铭医疗合作中AI编码准确率超95%。盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为85.17、99.11、111.53亿元，同比增速13.26%、16.37%、12.53%；归母净利润分别为4.05、7.44、8.58亿元。该股最近90天内15家机构评级，买入12家，增持3家，机构目标均价136.01元。