【观点】业绩高增难掩三季度环比下滑，存货翻倍与现金流背离成隐忧

全志科技前三季度收入27.98亿元（同比+29.5%）、归母净利润6.59亿元（同比+137%），但股价年内仍跌15.2%，业绩高增与股价背离引发市场关注。

分季度看，三季度收入9.09亿元环比下降6.9%，净利润1.69亿元环比骤降41.1%，毛利率从二季度45.8%收窄至43.4%。

存货从年初8.14亿元翻倍至16.48亿元，按三季度出货节奏够卖约三个季度；三季度单季经营现金流为负1083万元，前三季度合计2.14亿元同比下降21%，与净利润增速严重背离。

公司上调价格以应对存储等原材料涨价，但提价可持续性依赖存储价格走势，需下一份财报验证。研发费用加速增长（12nm、6nm平台推进），短期对利润形成压力。