中密控股技术护城河稳固 国际业务增长亮眼

中密控股主营机械密封、橡塑密封、特种阀门三大产品，应用于能源工业领域。2024年机械密封板块收入占比56%，橡塑密封11.2%，特种阀门8.9%。存量业务毛利率50%-60%，增量业务40%-45%。国际收入增长50%，重点布局一带一路。机械密封受益国内设备更新政策，核电、煤化工增量市场潜力大，但石化需求低迷导致价格承压。橡塑密封受益基建项目，特种阀门在储能、水工领域增长快。公司技术壁垒高，研发投入占比4.84%，客户粘性较强，负债结构稳健。当前估值偏低，但毛利率承压，需等待更好时机。