通合科技HVDC业务引增长，盈利高增获买入评级

通合科技在充电模块领域2024年国内市占率前四，行业集中度经洗牌后大幅提升。公司向智能电网（电力电源等产品）、航空航天（特种电源国产化）领域延展，充电模块向高功率升级响应市场需求。数据中心HVDC电源模块有望成新增长曲线，因技术与充电桩架构共通，且全球科技巨头推动高压直流方案成主流趋势，公司2025年8月拟发行可转债募资不超5.2亿元投于该领域研发生产，在建工程25H1提速。盈利预测2025-2027年营收13.3、16.9、21.9亿元（同增10%、27%、30%），归母净利润0.8、1.8、2.6亿元（同增233%、123%、48%）。券商对比同行2026年PE，考虑新增长曲线及特种电源需求，给予2026年PE 43x，目标价43.7元，首次覆盖给予买入评级。