星源材质毛利率腰斩净利润连年下滑 巨额借款凸显资金压力

星源材质计划在港交所主板上市并公布招股说明书，其核心业务为锂离子电池隔膜制造，客户包括宁德时代等知名企业，全球市占率从2020年11%增至2024年14.4%。但公司面临增收不增利困境：2023-2024年营收分别增长4.62%、17.52%至30.13亿、35.41亿元，归母净利润却同比下滑19.87%、36.87%至5.76亿、3.64亿元。2025年Q1营收8.89亿增24.44%，但净利润4670万暴跌56.39%。核心业务毛利率从2023年44.42%骤降至2024年28.79%，跌幅15.63个百分点，主因市场竞争加剧导致产品价格承压。截至2025年3月底，公司货币资金29.56亿+交易性金融资产5.23亿，但短期借款31.84亿+长期借款59.61亿，总负债达91.45亿。高额在建工程余额从2024年初35.2亿增至52.33亿，其中百亿预算的隔膜项目仅完成26.47%，后续需大量资金投入。