万兴科技业绩承压但AI亮剑：短期阵痛VS长期潜力

万兴科技2024年营收14.40亿元，同比微降2.78%；归母净利润亏损1.63亿元，同比转负。亏损主因包括市场竞争加剧、流量成本上升导致销售费用增长17.42%，AI研发投入增加及服务器成本激增65%，同时计提商誉减值5906万元。分业务看，视频创意类业务保持稳定，但其他业务下滑。AI战略方面，"天幕"大模型已应用多产品，AI相关收入翻倍，部分新产品收入增长显著。25Q1营收同比增6%，但净利率仍承压。中航证券维持"买入"评级，预计未来三年净利润逐步回升。