【观点】机构调研九典制药：集采承压短期业绩，长期增长逻辑清晰

机构调研显示，九典制药短期业绩承压但长期增长逻辑清晰。公司2025年营收增长6.15%，但净利润下滑7.72%，主要受产品结构转型、毛利率下降及品牌投入增加影响；2026年一季度营收同比下滑14.48%，净利润下滑超50%，主因主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏集采降价。不过，集采后院内销量提升，以量补价策略部分对冲收入下降；代温灸膏被列为重点推广品种，有望成为新增长点；口服制剂稳步增长，产能接近满负荷并计划扩产。长期来看，人口老龄化和居家理疗需求推动外用贴膏市场持续增长。