【观点】聚灿光电话存货高增实为备货，氮化镓业务成新引擎

财官分析聚灿光电财报，指出存货6.26亿创历史新高，但并非积压，而是产能铺开等待需求爆发。现金净额5.28亿是净利润两倍多，显示真实盈利能力被设备折旧掩盖。回款周期57天加快近6%，表明下游需求强劲，货被预定。

公司业务涉及氮化镓研发生产，与LED技术同源，产线可切换，氮化镓快充、5G等应用提供第二增长曲线。商业模式三层叠加，LED贡献营收，合同能源管理贡献现金流，氮化镓贡献想象空间。

估值方面，45倍PE反映市场对氮化镓业务单独定价，存货消化速度将验证投资价值。