【申万轻工】乐歌股份：收入增速维持，业绩弹性明显

乐歌股份的外销业务主要通过越南出货，减轻了关税担忧。2024年海外仓收入增速翻倍，超预期，尽管短期利润率受扩仓影响，但2025年利润率弹性有望释放。跨境电商收入维持双位数增长，独立站收入增速保持20%，预计2025年扰动因素边际反转。内销方面，广告费摊销结束，预计2024年小幅亏损后扭亏。