水羊股份利润腰斩！高端品牌狂飙难挡费用黑洞，Q1微增现拐点曙光？

水羊股份2024年营收42.37亿元同比降5.69%，归母净利润1.10亿元同比暴跌62.63%。2025Q1营收10.85亿元微增5.19%，净利润0.42亿元微增4.67%，但扣非净利润降22.78%。利润下滑主因：1.自主品牌高端化投入转化不佳；2.代理的强生业务拖累；3.政府补助减少423万及外汇套保亏损1870万。分业务看，EDB、PA等高端品牌增长迅猛，但大众品牌收缩导致压力。销售费用率激增7.71个百分点，挤压利润空间。2025-2026年净利润预测下调至2.33/2.66亿元，维持“优于大市”评级。