宁德时代Q4储能出货腰斩拖累业绩，但订单及产能向好

宁德时代2024年第四季度收入不及预期，主因储能出货量环比暴跌50%至16GWh，动力电池出货130GWh超预期仍难补缺口。毛利率26.5%环比降4.6个百分点，受储能占比下降及原材料涨价拖累。产能利用率86%同比提升8个百分点，资本开支99亿扩产，合同负债增至278亿，存货598亿中60-70GWh为在途商品，预计2025Q1转化收入。分红200亿对应1.7%股息率，2025年PE约18-19倍。储能政策波动与行业景气度待观察。