【观点】康龙化成财报分裂与行业周期分析

康龙化成2025年营收同比增长14.8%，但归母净利润却反向下滑7.2%，呈现增长质量分裂。这种背离源于行业从扩张转向存量博弈，订单回暖但结构劣化，早期项目占比高拉低利润率。

市场估值修复缓慢，因未确认是否走出行业底部，现金流质量待验证。未来估值修复将取决于利润与收入重新同步、现金流改善及结构优化。