新诺威转型失败业绩崩盘，资本游戏埋下风险雷区

新诺威2024年业绩大幅下滑，营收19.81亿元同比降21.98%，净利润5372万元同比暴跌87.63%。核心问题包括：1.创新药转型失败，收购巨石生物致巨亏7.27亿元，现金流恶化；2.核心产品咖啡因业务毛利率首次跌破40%，库存激增59.66%，价格战拖累；3.拟溢价收购石药百克，但其核心产品受集采冲击，GLP-1赛道竞争白热化，业绩承诺偏低；4.临床数据争议引发造假质疑，海外授权首付款占比异常低，管线价值存疑。公司通过高溢价并购抬升估值，但资产质量堪忧，存在资本游戏风险。