三只松鼠一季度净利润腰斩式下滑，线下扩张能否对冲增长焦虑？

三只松鼠2025年一季报显示，营收37.23亿元同比微增2.13%，但归母净利润2.39亿元同比下降22.46%，扣非净利润1.62亿元暴跌38.31%。毛利率下滑0.66个百分点至26.74%，销售费用率因线下分销扩张同比大增2.41个百分点。公司线上依托短视频电商打造爆品，线下通过区域分销模式推进“双百目标”，收购爱折扣布局社区折扣业态。平安证券下调2025-2027年净利润预测，维持“推荐”评级但提示线下拓展、线上竞争及食品安全风险。