三只松鼠港股上市遇阻：业绩变脸战略失效，库存高企暗藏危机

三只松鼠2025年一季度净利润同比下滑22.46%，扣非净利润暴跌38.31%，暴露出增收不增利的困境。其'高端性价比'战略依赖价格战和高额营销费用，导致毛利率从31%降至25%以下，库存激增70%至7.94亿元，供应链效率下降。线下门店从1043家锐减至333家，与竞争对手差距显著。港股招股书显示，公司计划通过扩张线下门店和新建工厂冲刺2026年200亿营收目标，但面临区域供需失衡、代工模式同质化严重及地缘政治风险等挑战。