三只松鼠Q1净利下滑但分销业务爆发，线下扩张或成新增长点

三只松鼠2025年一季报显示，营收37.23亿元同比增长2.13%，但归母净利润2.39亿元同比下滑22.46%，扣非净利润下降38.31%。毛利率微降0.66个百分点至26.74%，费用率上升2.81个百分点至20.61%，其中销售费用增长显著。线下分销业务爆发式增长，3月增速达215%，肉食、方便素食等品类增长超5-27倍，爆款产品如火鸡面、八宝粥表现亮眼。分析师预计未来三年营收和利润将稳步增长，维持“强烈推荐”评级。