三只松鼠25H1营收微增 抖音渠道Q2 GMV高增44%

三只松鼠发布2025年上半年业绩，25H1营收54.78亿元（同比+7.94%），归母净利润1.38亿元（同比-52.22%），扣非归母净利润0.51亿元（同比-77.75%）；25Q2营收17.54亿元（同比+22.77%，符合市场预期），归母净利润-1.01亿元（同比-441.41%），扣非归母净利润-1.12亿元（同比-220.91%）。分渠道看，25H1线上营收同比+5.0%（占比78.4%），其中抖音营收同比+20.8%（Q2 GMV同比+44%），天猫/京东同比-18.6%/1.6%；线下营收同比+20.1%，分销/门店营收同比+40.2%/6.9%。分品类看，25H1坚果营收同比-1.0%（占比50%），烘焙/综合品类同比+12.0%/49.7%。利润端，25Q2毛利率同比-0.3pct，销售/管理费率同比+3.1/1.6pct，净利率同比-4.4pct至-5.7%，主因线下分销费用、线上平台费率及折旧摊销费用增加。投资机构维持“买入”评级，认为日销品类铺市与抖音增长有望延续，费效比提升后盈利有支撑。