国海证券下调三只松鼠评级至增持

国海证券下调三只松鼠评级至增持，前三季度净利润同比降52.91%，Q3降56.79%，费率上行拖累盈利。公司改革顺利，布局分销渠道预计增收入，线下短板有望改善，产品向差异化转型。当前处费用投入期，盈利预测调整为2025-2027年营收增8%/10%/11%，净利先降后升。