仙乐健康一季度逆势增长，可转债安全边际凸显，代工行业分化加剧

仙乐健康2025年第一季度收入9.54亿元，同比增长0.28%，归母净利润0.69亿元，同比增长8.9%，业绩表现稳定。其可转债“仙乐转债”纯债溢价率低，安全边际较高，但转股溢价率偏高。行业层面，保健品代工领域抽检显示委托加工产品不合格率高达72%，质量风险受关注。头部企业仙乐健康凭借多剂型研发能力及新零售渠道拓展（如MCN、跨境电商增速超30倍），在行业下行期展现更强稳定性。汤臣倍健等品牌商则因产品结构变化、利润压缩导致业绩下滑。行业趋势显示代工企业需强化研发、供应链及客户服务能力以应对竞争。