仙乐健康25H1营收微增 新消费业务占比提升至50%

2025年上半年，仙乐健康实现收入20.42亿元（同比增长2.57%）、归母净利润1.61亿元（同比增长4.30%）。分产品看，软胶囊（9.47亿元，+6.47%）、软糖（5.17亿元，+6.35%）、片剂（1.89亿元，+33.37%）收入增长，饮品（1.11亿元，-20.84%）、粉剂（0.90亿元，-36.02%）等下滑；分地区看，中国区收入8.18亿元（-1.63%），主要受订单跨期影响（实际订单增速超10%，延迟至Q3确认），新消费业务收入占比由30%提升至50%，中国区毛利率同比提升1.09个百分点至35.75%，净利率亦有提升；美洲收入7.60亿元（+4.26%），关税暂停加速订单履行，新软糖项目启动支撑Q3预期，拟剥离控股子公司BestFormulations PC；欧洲收入3.59亿元（+21.96%），超额完成目标，斩获战略客户最大单笔软糖订单，机会转化率提高。25Q2毛利率33.27%（同比-0.08pct），销售费用率、管理费用率分别同比提升0.11、0.96个百分点，研发、财务费用率分别同比下降0.47、0.33个百分点，净利率7.34%（同比-0.56pct）。公司预计2025H2国内市场受益于新零售案例及低基数补库周期，海外市场随BFPC剥离及核心业务向好有望成为增长引擎。机构调整2025-2027年归母净利润预测至3.67/4.59/5.27亿元（原值3.92/4.97/5.86亿元），同比增长12.86%/25.13%/14.82%，维持“买入”评级。