帝科股份25H1业绩：营收微增净利润降七成

帝科股份2025年上半年营收83.4亿元，同比增长9.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降70%；毛利率7.9%，同比下降3个百分点；归母净利率0.8%，同比下降2.2个百分点。其中第二季度营收42.8亿元，同环比分别增长8.7%、5.6%；归母净利润0.4亿元，同比下降38.5%，环比增长1.6%；毛利率8.7%，同环比分别提升2.3、1.8个百分点；归母净利率0.8%，同环比分别下降0.6个百分点、持平。上半年光伏浆料销售879.86吨，同比下降22.28%，其中N型TOPCon浆料占比94.87%；第二季度出货约455吨，TOPCon浆料占比约96%。Q2毛利率提升主要受银价升高影响，加工费持平略降；因股权激励费用及Q2计提约0.35亿减值，实际单吨净利保持平稳。公司拟以6.96亿元收购浙江索特60%股权，预计Q3末Q4初并表，有望提升市占率、改善盈利能力及完善专利布局。高铜浆已在头部厂商完成单线工艺，启动车间级量产验证，预计25年下半年逐步扩大量产规模。上半年期间费用5亿元，同比增长18.8%，费用率5.9%；经营性净现金流-3.3亿元，同比降低151.8%；资本开支0.5亿元，同比下降4.2%。盈利预测调整为25-27年归母净利润2.1/4.4/6.1亿元（前值3.9/5.2/6.7亿元），同比增速-41%/109%/38%，维持“买入”评级。