国元证券—2025年零售与社服行业年度策略报告：关注情绪消费与国货崛起，精选细分品类—250302

2024年化妆品市场承压，全年小幅下滑，但国货占比持续提升，成分认知带动产品销售增长成为趋势。医美市场增速放缓，但合规化持续推进，供给端新品获批数量创新高，竞争加剧。重点关注差异化产品布局的上游企业如锦波生物、巨子生物，以及可能受益于医美市场需求恢复的弹性品种如爱美客、华熙生物、华东医药。