【观点】熊猫乳品年报分析：增长乏力，分红引质疑

熊猫乳品披露2025年报，营收同比增长6.12%至8.11亿元，但扣非净利润同比下滑16.85%至7524.90万元，毛利率全线下滑，应收账款翻倍，经营活动现金流大幅下降67.79%。公司实施高比例分红，占净利润七成，实控人家族受益，可能传递出对主业投资信心减弱的信号。

分析指出椰品业务增长但未盈利，C端转型进展有限，募投项目屡次变更、进展迟缓，近四成募集资金未使用，转型压力增大。