国元证券—2025年零售与社服行业年度策略报告：关注情绪消费与国货崛起，精选细分品类—250302

2024年化妆品市场承压，全年小幅下滑，但国货占比持续提升。成分认知带动产品销售增长成为趋势，国产新原料备案数量显著增加。渠道方面，线上渠道持平线下微跌，微信小店作为新兴渠道值得关注。品牌方面，国货崛起是投资主旋律，关注头部美妆集团的产品系列、品牌矩阵扩充及外部并购布局。标的上重点看好巨子生物、珀莱雅等，同时提及贝泰妮在内的多个公司。