万辰集团2025中报业绩大增 量贩零食业务高增

万辰集团发布2025年中报，2025H1实现营收225.83亿元，同比增长106.89%，归母净利4.72亿元，同比大幅增长50358.8%；2025Q2营收117.62亿元，同比增长93.28%，归母净利2.57亿元，同比增长4940.33%。量贩零食业务保持高增，2025Q2收入116.6亿元，同比增长95.0%，食用菌业务收入1.1亿元，同比持平。截止25H1底门店数15365家，新增1468家，经营闭店259家，非经营减少40家，闭店率维持1.9%左右。单店收入约78.9万元，年化收入316万元左右，同比下降21%，环比Q1增速略有降速，主因门店密度加大及老婆大人门店占比下降。盈利水平进入向上改善阶段，Q2量贩零食业务剔除股权支付费用后净利润4.12亿元，单季度净利率环比提升1.11个百分点至4.67%（Q1为3.85%）。集团报表层面，2025H1/2025Q2毛利率分别同比提升0.9/0.7个百分点至11.4%/11.8%，成本管控能力持续提升；2025Q2销售/管理费用率分别为2.9%/3.0%，同比下降2.0/0.4个百分点，费用率整体明显下降。2025H1/2025Q2公司整体净利率同比提升2.1/2.3个百分点至2.1%/2.2%。8月公司收回万优少数股权，归母并表比例由53.7%提升至63.4%，后续港股上市计划下少数股权有望进一步收回。机构预测2025-2027年营收525/634/758亿元，同比63%/21%/19%，归母净利润12.6/17.1/22.2亿元，对应PE26/19/15X，给予“买入”评级。